5月6日，月之暗面（Kimi）完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。本轮由美团龙珠领投，中国移动、CPE等参投，这是Kimi自今年1月以来的第四轮融资。
弹药到位，半年四连融资
短短五个月内，Kimi累计融资超39亿美元，估值相比去年11月的不到50亿美元翻了四倍有余，在大模型创业公司中尚无先例。Kimi累计融资已超过376亿元人民币，稳坐国内大模型赛道融资额榜首。
作为对比，已上市的MiniMax和智谱，含IPO募资在内分别累计融资约150亿和130亿元。截至5月6日收盘，两家公司市值分别在2100亿和3470亿元左右。以此推算，Kimi若保持当前增速，IPO估值起点很可能落在3000亿以上。
收入狂奔，ARR月翻倍
支撑估值飙升的是收入端超预期增长。美团龙珠合伙人透露，K2.5模型更新后，Kimi的ARR在3月突破1亿美元，4月已超2亿美元，一个月翻了一倍。
今年1月底以来的20天里，Kimi收入即超2025年全年总和；个人订阅用户1月订单数环比暴增超8000%，2月再涨超120%。Kimi海外API平台日均访问量在K2.5发布后暴涨10到20倍，海外收入占比已超过国内。
华丽转身押注Agent
过去一年，Kimi完成了两次关键战略调整：
大幅收缩C端买量，将资源集中到模型能力突破上；
从闭源转向开源，并锚定编程和Agent方向。最新开源的K2.6已将Agent集群能力提升至最多300个子Agent协同工作，同步测试了Claw群组功能。
光鲜数字背后也有压力。
由于Kimi在编程和Agent方向表现突出，核心团队已成为竞争对手的重点挖角对象。创始人杨植麟在全员信中明确，2026年平均激励将是2025年的200%，并大幅上调期权回购额度。
估值数月翻四倍且尚未上市，Kimi的期权对从博士实习生到资深工程师都极具吸引力。半年狂揽39亿美元后，挑战不再是“有没有钱”，而是“钱能不能花出效率”。
从模型迭代到推理成本控制，从海外扩张到IPO窗口选择，融资竞赛的重心正在从“谁拿得多”转向“谁用得对”。对行业而言，Kimi估值和收入的双重飙升，正在重新校准投资人对于大模型商业化的时间表预期。